运营管理三峡、葛洲坝、溪洛渡、向家坝等4座大型水电站的世界级水力发电龙头长江电力 (600900.SH)1月31日发布2022年业绩快报，公司全年度营业总收入520.13亿元，同比下降6.53%，当期归属于上市公司股东的净利润213.99亿元，同比下降18.55%。

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业绩先升后降

“公司2022年经营指标变动主要受2022年长江年度来水严重偏枯的因素影响，公司发电量较上年减少所致。”长江电力内部人员向21世纪经济报道记者表示。

据年度业绩快报显示，2022年全年，长江电力实现利润总额为263.80 亿元，同比减少 60.29 亿元，下降18.60%，归属于上市公司股东的净利润 213.99亿元，同比减少48.74 亿元，下降18.55%，当年公司基本每股收益为0.9410 元，同比减少0.2143元，下降18.55%。

受此消息影响，1月31日开盘，长江电力股价低开1.15%，截至尾盘维持低位运行。

事实上，长江电力从第三季度业绩报公布，公司股价就走向下行态势。

2022年下半年，长江流域出现汛期反枯水情，上游来水急转直下，受极端气候影响， 7月、8月份，长江干支流主汛期来水出现断崖式下滑。受此影响，2022年第三季度，长江电力业绩出现季度性大幅下滑，当季营业收入158.81亿元，同比下降22.71%，归属于上市公司股东的净利润76.53亿元，同比下降30.34%。业绩预期变动致使二级市场长江电力表现持续走弱，公司股价从2022年7月20日的25.27元/股年度高点持续下行，至2022年11月4日，创下公司年度低点19.75元/股。

但是21世纪经济报道记者注意到，2022年长江电力业绩表现并非没有亮点。

2022年上半年，长江电力所辖的三峡、溪洛渡两大水库来水总量同比分别增长27.5%和74.4%，尤其是当年第二季度，上述两大水库来水量分别同比增长39.1%和165.2%，创出历史新高，带动长江电力在2022年上半年共计完成发电量达951.14亿千瓦时，同比增长33.3%，公司2022年上半年营业收入、净利润均创下历史新高。

长江电力2022年半年报显示，当期公司实现营业收入253.88亿元，同比增长27.57%，归属于上市公司股东的净利润112.92亿元，同比增长31.57%。

进入2022年第三季度，长江电力发电量巨减，拉低了公司全年的发电业绩。今年1月5日，长江电力发布2022年发电量情况公告称，由于长江年度来水偏枯、上游新建电站蓄水等因素影响，公司境内所属四座梯级电站发电量为1855.81亿千瓦时，同比下降10.92%，其中三峡、葛洲坝、溪洛渡、向家坝当期完成发电量分别为787.90亿千瓦时、174.34亿千瓦时、578.04亿千瓦时和315.53亿千瓦时，分别同比增长-23.98%、-9.46%、+4.42%、+4.96%。

“长江电力2022年业绩出现先升后降，主要是受所在流域来水影响。”东北证券电力行业分析师向21世纪经济报道记者表示，作为世界级水电龙头，长江电力近年来持续获得优质资源注入，公司经营基本面不改长期利好。

券商持续看好

据21世纪经济报道记者统计，长江电力2022年业绩快报公布前后，已先后有十余家券商机构给出公司研究评级，对公司后市变现均持续看好。

“考虑到2022年来水偏枯的极端情况在2023年可能有所改善，以及长江电力资产注入后‘六库联调’将带来公司年度发电量增长，预计未来公司发电量情况有望改善。”德邦证券研究员郭雪认为。

2023年1月10日，长江电力公告，公司以发行股份及支付现金的方式购买三峡金沙江云川水电开发有限公司，云川公司正式成为长江电力全资子公司，目前资产重组完满完成交割，交易对价为804.84亿元。此次资产注入成为券商看好长江电力长期业绩的最大亮点。

据了解，长江电力此次重组标的云川公司是乌东德、白鹤滩水电站的开发主体，乌东德、白鹤滩装机容量分别为1020万千瓦、1600万千瓦，目前均已实现投产发电，资产重组完成后，长江电力国内水电装机规模将由4549.5万千瓦跃升至7169.5万千瓦，同比增长57.59%。

郭雪据此分析，此次资产重组后，长江电力将拥有葛洲坝、三峡、向家坝、溪洛渡、白鹤滩和乌东德等长江干流6座水电站的全部发电资产。在梯级调度方面可由“四库联调”变为“六库联调”，预计年发电量可增加60亿至70亿千瓦时。乌、白水电站目前的整体年利润为97.51亿元，注入长江电力后，将可直接带动公司EPS整体增厚达21.41%。“乌、白水电站的注入成功，将再添长江电力发展新动力，公司水电装机容量实现快速增长，同时‘六库联调 ’带来运营效率提高，公司未来具备较高成长性，长期利好公司发展。” 郭雪称。

国海证券研究团队则向21世纪经济报道记者分析称，目前长江电力四座水电站总装机量为4549.5万千瓦，乌、白水电站的注入将带来公司57.6%的装机增量，预计可以每年增加公司发电量1013.53亿千瓦时，约占2022年长江电力总发电量的54.6%，同时“六库联调”预计将增加公司年发电量60亿至70亿千瓦时，公司将成为中国西电东送主力电源。

“长江电力立足水电，拓展风光储业务，公司业绩长期增长可期。” 国海证券研究团队同时表示，水、风、光、电具有显著的季节互补特点，长江电力积极布局综合开展以大水电为基础的水风光一体化项目将调节公司电力供应稳定性，预计2023年长江电力业绩将实现较快增速。

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